光大证券：银行业流动性周报：1月信贷或近五万亿

本周观点：春节前后，市场普遍预期1月份信贷投放情况较好，对新增信贷投放预期一再上调。但临近月末的最后两个工作日，票据利率却“意外”下行，这令市场对于1月份新增信贷存在担忧。一、1月末票据利率“意外”下行反映的三个典型事实1、节前信贷投放靠前发力明显，节后3天属于信贷调剂日。一般来说，央行对于每个月信贷数据会有一个合意目标区间，并通过狭义信贷管理工具，引导信贷数据维持在目标区间，这就形成了一种“有保有压”的信贷调控机制，即对于信贷增长较快，超过合意目标的银行，要求压降信贷规模，而对于投放不及计划的，则会根据总增量盘子大小进行适度调剂。通过这种机制的运行，确保信贷投放的连续性、稳定性，避免出现忽高忽低、“寅吃卯粮”情况，连续的信用供给，对保障经济稳定运行、稳定各方预期具有积极意义。在实际执行中，由于票据转贴纳入一般贷款统计口径，已成为银行调剂信贷余缺最有效的工具，这就会造成票据利率的“上蹿下跳”。2022年1月份新增人民币贷款将近4万亿，而今年1月份作为2023年“开门红”首月，信贷数据既要充分考虑取得不错表现、激发市场信心，也要维持可持续性。1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行