国金证券：贵州茅台（600519）-业绩高质兑现，稳健提速势能强

贵州茅台(600519)业绩简评23年8月2日，公司披露23H1业绩，期内实现营业总收入709.9亿元，同比+19.4%；实现归母净利359.8亿元，同比+20.8%。其中23Q2实现营业总收入316.1亿元，同比+20.4%；实现归母净利151.9亿元，同比+21.0%，略超此前预告值。经营分析1）茅台酒Q2营收255.6亿元，同比+21.1%；系列酒营收50.6亿元，同比+21.3%，产品结构趋稳，预计内部产品结构仍在强化，即非标&茅台1935增速更高，但Q2公司毛利率同比-1.0pct至90.8%，预计系成本端节奏扰动，季度间本身毛利率亦存在小幅波动。2）直销渠道Q2营收136.1亿元，同比+35.3%；批发代理渠道营收170.0亿元，同比+11.8%，时隔6个季度重回正增长，预计与商超&电商渠道增量投放、流通渠道非标&茅台1935等产品增量投放有关，直营仍明显高增。3）i茅台Q2实现营收44.4亿元，环比-9.5%，主要系茅台1935投放有削量（23Q2日均投放约5吨，环比-41%）。目前茅台1935批价1020元已低于拿货价，市场成交价1100元亦低于指导价，i茅台上抢购性价