光大证券：银行业流动性周报：近期票据利率的三个特点

要点本周观点：2023年1月份以来，票据利率运行呈现三个特点：一是利率水平大幅上行；二是票据利率期限利差出现倒挂现象；三是与NCD利差持续扩大，短期限品种开始呈现“正利差”。这些现象背后反映了怎样的形势？一、年初以来票据利率运行呈现三个特点1、票据利率水平大幅上行。表现为三个方面：一是绝对利率水平大幅上行。截止1月20日，1M国股转贴利率为2.63%，较年初上行133bp，3M、6M、1Y品种分别上行119、107、51bp，至2.53%、2.45%和1.93%。二是1月份前20天上行幅度明显高于2020-2022年同期水平。如前所述，2023年1月份前20天，除1Y品种外，其他期限利率上行幅度均超过100bp。而2020-2022年三年间，1月份前20天票据各期限利率上行幅度均未超过100bp，1M、3M、6M、1Y利率上行幅度均值分别为43、34、27和23bp。三是短期限品种利率已超过去年同期水平。除1Y品种外，1M、3M、6M分别超去年同期25、13和3bp。2、票据利率期限利差出现倒挂现象。1月份以来，票据收益率曲线期限利差开始出现倒挂现象。截止1月20日，1Y与1M品种利差