天风证券：商贸零售行业专题研究：高速扩张的水果新零售龙头，上游稳定优质供应+下游提升消费粘性助力品牌化优势建立

中国传统水果价值链上下游割裂导致协同效能低，消费升级趋势与冷链物流发展将推动中国水果零售市场规模进一步增长，2026年市场规模有望增至17752亿元。水果产业链上游种植端专业化程度低、产品质量不稳定导致品牌化程度低，中游渠道端多层次配送与冷链覆盖率低导致高成本、高损耗，下游零售端新兴零售将逐步取代传统零售成为核心渠道。随着消费升级拉动高品质水果需求与冷链物流发展降低水果损耗，中国水果零售市场规模有望在2021年12290亿元的基础上实现进一步增长，目前高度分散化的水果零售行业竞争格局也有望进行整合，具备良好品牌力与强大供应链管理能力的企业更易获得长远发展。我们认为未来水果产业链或将出现品牌化转型趋势，农业现代化将促进提升产业链标准与供应链效率，5G、人工智能与大数据将赋能物流管理与精准营销，消费者需求提升将促使水果品类日趋多样化、品牌化。百果园为全国知名的渠道品牌及水果品类品牌，发展出贴近社区、线上线下一体化及店仓一体化的水果专营零售业务模式。公司深入上游种植环节，确保水果高品质和标准化供应，并实现了高周转与低损耗。在此基础上，公司打造多个全国知名的水果品类品牌和渠道品牌，探索出贴近社