天风证券：家用电器23W6周度研究：四维剖析家电外需

周度研究聚焦：四维剖析家电外需一、回顾22年外销：外需整体承压，结构性机会仍存22年在诸多因素共同作用下，家电外需受到抑制，家电行业Q4出口业务增速承压。分品类看，22Q4空冰洗外销量分别同比-2%/-37%/-5%，行业β整体偏弱。从分区域和品类表现看，22年以来国内家电出口欧美增速相对疲软，且Q4各家电品类出口增速均出现环比下滑，但家电出口存在结构性机会，22Q4洗衣机、洗碗机和热泵出口美国降幅，以及小家电出口欧洲增速已现环比缩窄。二、库存端：22Q4海外家电企业库销比同比变动已见回落北美零售商：自2020H2起美国耐用消费品渠道库存（剔除CPI影响）呈现逐步上升趋势，相较于2017-2018年的相对低位水平仍待进一步去化。上轮美国耐用消费品库存去化经历约一年半时长，本轮库销比自21Q2起环比回落，去化斜率较上轮更缓。考虑到本轮CPI上涨幅度是历史级的，会导致剔除CPI或造成本轮库存去化斜率较为平缓，实际库销比回落速率或更快。海外家电企业：22Q4Electrolux、Whirlpool、SUMSUNG库存/销售比分别同比+10/-4/+20/pcts，相较于22Q3的+20/+8