天风证券：电子行业投资策略：先周期复苏后成长创新，抓住内需和供给侧拉动

2023年整体行业判断逐季改善，在当前估值较低的位置持续维持乐观态度，建议以牛市思维选股。子版块产业复苏的节奏不同，预计从下游向上游传导，随着消费需求复苏，终端会比上游零部件先恢复，内需好于外需，纯国产替代及安全替代需求好于市场化竞争板块。1.我们认为过去三年因为全球疫情的原因，整体电子行业经历了极端的供应商不稳定因素，2023年需求与供给都将回归正常，行业内生逻辑将重新成为影响股价的重要因素。2020年上半年海外需求极端收缩，2020年下半年海外需求伴随通胀大规模释放，2021年供应链缺货导致下游利润挤压，上游芯片缺产能与涨价共存，2022年需求回归正常，疫情反复影响生产和消费，全产业链库存压力大。2022年行业总体需求下行，前三季度逐季下行，从目前的情况看，三季度悲观预期见顶，随着疫情后的复苏有望超预期恢复。电子行业渠道库存回归正常水位，上市公司表观库存新高，预计2023年Q1-Q2进一步下降，同时盈利见底反弹。行业稼动率较低的板块已经回升至50-60%，相比于三季度的30%已经好转，2023年有望伴随需求恢复和供应链正常化持续改善。2.2023年上半年预计周期性复苏为主，关注个体