中国银河：有色金属行业点评：美国对等关税超预期，黄金配置战略性提升

摘要： 事件：4月3日美国总统特朗普在白宫签署关于“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对与美国贸易逆差较大的国家征收额外的关税，包括对对英国、巴西、澳大利亚加征10%的关税，针对欧盟加征20%的关税，对日本、韩国和印度分别加征24%、25%和26%的关税，对中国、泰国和越南加征34%、36%、46%的关税。 美国加征关税超预期，衰退预期增强，全球黄金ETF基金加速增持黄金：在本次对等关税加征关税后，美国进口平均关税税率将达到20%以上，超出市场预期。据银河证券宏观团队测算，美国对等关税落地对于美国GDP的冲击约为1.6个百分点，美国下半年陷入衰退的概率进一步加大。美国甚至全球经济衰退预期增强，使市场对于美联储降息预期提升，在美国对等关税正式落地后，美国利率期货显示市场对美联储今年降息次数的预期已经从此前的3次提升至4次。美联储降息次数的增多，有利于在降息周期内增持黄金的全球黄金ETF基金的配置资金加速流入。因担忧美国加征关税的风险，全球黄金ETF基金黄金持有量从2024年年底的3219吨增长至2025年2月的3353吨，增持量高达134吨，远超前几个