国金证券：京沪高铁（601816）-疫后修复迎量价齐升，成本稳定显盈利弹性

京沪高铁(601816)投资逻辑：核心资产优质，盈利能力领先。京沪高铁是我国核心高铁干线，是连接北京和上海交通枢纽的黄金通道，沿线城市经济发达、人口密集，客运强度远高于全国平均水平。公司收入分为路网服务收入及旅客运输收入，其中2021年路网服务收入占比64.4%，旅客运输收入占比34.0%。疫情前的2019年公司营收为329亿元，归母净利润为119亿元，毛利率51%，净利率36%，均领先于可比公司。受国内疫情影响，2022年业绩预告归母净利润为-7.3亿元~-3.8亿元。高铁客流将稳步增长，竞争格局趋于稳定。短期看，疫情防控政策放开客运量将迅速回升；中长期看，沿线经济增长将继续支撑高铁客运量增长，且随着新线陆续投产，铁路资产公司的跨线收入有望提升。高铁在100-1000公里的中长途客运市场优势明显，2020年高铁客运量已占铁路客运量的71%。考虑运行时长、站点差异，预计京沪高铁二线对京沪高铁分流作用有限。疫后修复或迎量价齐升，成本稳定尽显盈利弹性。（1）居民疫后出行意愿提升，短期客运量迎来修复，春运铁路单日客流高峰恢复至2019年98%；中长期京沪高铁亦可通过减少追踪间隔、改变车型结构