华西证券：以史为鉴：加息抗通胀下的资产表现

回顾历史，有参考意义的是1972-1980年（70年代）三轮加息抗通胀时期。分析当前、展望未来： 基本面： 美国经济增速将逐步回落，增长驱动结构有变化：服务业将进一步修复，商品消费和住宅投资将有所回落。就业市场已获显著改善。 美国通胀回落遭遇四大阻力因素： 1）后疫情时代，旅游航空等服务需求回升，带动油价及服务价格上行； 2）美国已出现“通胀-工资”互相助推现象，治理较为困难； 3）俄乌战争下，西方对俄罗斯制裁加剧原油、天然气等资源品供给紧张局面，相关价格显著上涨； 4）大国政策分化下，部分刺激政策推升大宗商品需求，带动价格上行。 政策面： 货币政策：预计美联储3月加息25BP；本轮通胀压力远超联储预期，为了遏制不断高企的通胀，美联储加息和缩表的节奏、力度将会显著加快、加大。本轮加息更类似70年代。资产展望： 美债：短期避险导致美债利率回落；后续通胀高企，加息逐步推进，美债利率有望重回上行趋势：2022年二季度，美国长端利率有望回升至2%以上；如果后续美联储政策利率升至2%，长端利率仍将继续有所上行。 美元：俄乌战争导致对美元的避险需求上升；为抗击超预期通胀，加息会提速，带动美元走强。