国盛证券：基础化工：磷化工强周期下的新成长：磷氟锂一体化开发

全球能源转型下磷化工迎来农化强景气周期：我们认为本轮从能源到农产品及磷肥价格上涨背后的是全球能源转型下付出的成本。俄乌局势的不确定性可能导致供应紧张持续的时间更长，我们预计磷肥及磷酸盐产品的价格可能在高位维持较长时间。国内经过过去几年的供给侧改革，磷矿供需已处于紧平衡状态，2022年2月非煤矿山安全生产指导意见出台导致部分磷矿小产能将继续出清，进一步加剧磷矿供需紧张，我们判断后续国内磷矿价格仍将继续上涨。新能源崛起又为磷矿石带来了新增需求，并且由于磷酸铁及净化磷酸对矿的品质要求较高，这将拉动中长期“好矿”的需求更加紧张。目前磷化工上市企业已经基本完成了上游资源的整合，大部分已经形成了一体化发展，是可以抵御通胀的优质资产。 新能源行业未来10年将再造一个磷化工：我们认为新能源是磷化工行业未来10年转型升级的重要机遇。2021年新能源汽车及储能市场的需求爆发带动磷酸铁锂、PVDF、六氟磷酸锂等上游材料需求的大幅增加，2021年下半年以来，众多磷化工公司都围绕新能源领域规划了较大的扩产计划。根据我们的测算，考虑磷酸铁及伴生氟资源的开发利用（未计算至磷酸铁锂、PVDF、六氟磷酸锂环节），到20