国金证券：太平鸟（603877）-架构调整降本增效，经营流水改善在即

太平鸟(603877)业绩简评公司1月29日发布22年度业绩预减公告，全年预计实现归母净利约1.95亿元，同比减少约71%；预计扣非净利约-0.14亿元，同比减少约103%。经营分析Q4客流锐减导致公司短期流水、盈利承压。11月以来先后受到疫情防控政策调整、放开后感染人数上升等因素影响，服饰零售客流量预计下滑幅度达40%以上；截至3Q22末公司直营/加盟门店数分别达1442/3422家，且Q1~3线下合计贡献70.2%营收，因此我们预计公司Q4因疫情闭店或客流锐减的受损程度较大。另外，由于公司直营占比较高，店铺租金、员工薪资等费用偏刚性，叠加动销放缓盈利有所承压，公司4Q22预计实现归母净利0.42亿元，同比减少约65.9%。组织架构调整为三大职能中心，促进品牌间协同与效率提升。公司于22年底取消原六大独立事业部+线上运营平台，调整为产品研发中心、供应链管理中心、零售运营中心三大职能中心，共同负责各品牌的设计、渠道、营销、供应链管理等工作，降本增效的同时提升品牌间协同，促进集团整体运营效率提升。展望：动销好转叠加低基数效应下，进入Q2收入、利润端有望迎来双重改善。2023年1月以来随着