华西证券：太平鸟（603877）-Q2扣非微利，期待Q3扣非净利率改善

太平鸟(603877)事件概述2023H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为36.01/2.51/1.78/2.81亿元、同比增长-14.19%/88.10%/3319.14%/235.41%，较21H1分别下降28.19%/38.99%/38.57%/-523.72%，扣非净利略低于业绩预告（1.79亿）；经营性现金流高于归母净利主要由于存货及应收减少。23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为15.28/0.34/0.005/1.37亿元、同比增长-11.9%/扭亏为盈/扭亏为盈/568.4%，Q1扣非净利率8.5%、超我们预期，Q2扣非净利则偏低。分析判断:收入下降主要由于关店及控折扣，男装正增长，其他品类仍在调整中。分品牌看，女装/男装/乐町/童装/其他收入分别为13.20/13.66/3.87/4.55/0.51亿元、同比下降20.3%/-2.2%/26.6%/15.3%/54.1%，店数分别为1656/1437/436/642/3家、净关273（直营/加盟净关77/196）/45（直营/加盟净关50/-5）/207（直营/加盟净关55/1