华西证券：银行行业专题报告：他山之石系列：德国银行业的模式特征以及启示

德国金融体系概览 发展阶段：德国金融体系演进分为前期发展、战后重建、发展转型三阶段：1870年前后普鲁士统一德国和工业革命催化，对长期资金需求增加，以全能银行为载体的金融混业发展模式应运而生；战争后德国进入经济复兴阶段，银行体稳定发展，储蓄和合作银行相继向全能银行发展；德国统一后，宏观经济增速渐入低迷，监管探索发展资本市场，叠加金融危机和欧债危机冲击，银行业加速并购整合。 特征：服务实体为核心目标，金融化程度相对不高。体现在与其他主要发达国家相比第二产业占比更高，制造业增加值/GDP稳定保持20%以上。强大的制造实力推动出口快增，贸易额/GDP远高于其他国家。金融政策倾向保守，货币政策以控制通胀为核心，抑制过度投机。企业盈利能力强，偏好盈利而非外源扩张，各分部杠杆率低。金融化程度不高体现在2020年金融机构资产/GDP、金融业增加值/GDP、银行业提供的私人信贷规模/GDP、以及M2/GDP低于对照国家。 金融体系结构：间接融资为主的银行主导型融资体系，资本市场发展相对滞后。德国银行业总资产9.6万亿欧元（相当于我国银行业的1/5），占金融业总资产60%，占绝对主导。而资本市场发展相对