东方证券：抚顺特钢首次报告：书写特钢历史，共创航空新时代

抚顺特钢(600399)核心观点航空航天高端特钢龙头，重组焕发新生活力。抚顺特钢为我国高温合金及特殊钢领域龙头企业，被誉为“中国特殊钢的摇篮”，航空航天领域高端钢市占领先，其中高温合金在我国国防建设领域市占率超80%，超高强、不锈钢在我国航空航天市场的占有率分别在90%、40%以上。自2018年完成重组后，管理和生产效率大幅提升，扣非归母净利由2019年的2.1亿提升至2021年的6.9亿。高温合金龙头地位稳固，充分受益航发国产化。高温合金具有制造难度大、质量稳定性要求高、验证周期长的特点，对应高温合金行业技术、经验和时间三大壁垒，其中技术是门槛、经验和时间才是将技术实力转化为经济成果的必要法宝，而这个是无法加速的，因此高温合金领域先发者优势明显，后进入者难以动摇头部企业地位，及时与同批从事高温合金特钢的企业相比，抚顺特钢产量规模最大、特冶设备群最大，将充分受益我国航发国产化，尤其是在大飞机领域。高温合金“雄狮”苏醒，特冶产能有望翻倍。下游锻件厂商和同行资本开支自2020年开始快速提升，而抚顺特钢由于之前受债务重组拖累，资本开支自2021年才实现高增，但扩张魄力十足，不仅特冶产能在23