第一上海证券：煤炭板块点评

【行业评论】 煤炭板块点评 中国神华中期业绩预告归母利润下降： 公司中期业绩预告归母利润下降8.3-13.8%，归母净利润318-338亿（H股）。降幅相较24年Q1（-14%）有所缩窄，主要由于23年Q1是煤价高位，今年煤价降幅较大。按照24年按照23年下半年的煤价预测，下半年的利润大致在270亿的水平，全年预计利润在590-600亿水平（H股），低于预期的620亿。主要原因预计是煤价下降、煤化工5月停工导致上半年产量下降25%左右以及火电增速由于水电出力导致放缓。整体公司半年业绩报降幅在10%左右，低于同业30-60%的水平，煤炭销售结构导致受煤价波动影响低于同业特点仍存在。24年股息率预计在6%，利润预测目前按照全年煤价对标23年下半年煤价水平，即下半年煤价不受降幅影响情况。 水电恢复性增长压制煤炭需求，7月后火电日耗逐步回升 2024年进入三四月份全国整体雨水丰沛，导致全国水电大幅增长，1-5月全国水电发电量为4088.5亿度，同比增长14.9%，因此火电出力相应减少，带来电煤需求减弱。也导致上半年市场煤价呈现前高后低的趋势，一季度秦皇岛5500k价格为907.8元/吨，二季度