浙商证券：招商银行2022年三季报点评：息差有韧性，风险有压力

招商银行(600036)投资要点招商银行2022Q1-3息差和营收韧性好于预期，资产质量需继续观察。数据概览22Q1-3归母净利润同比+14.2%，增速环比22H1提升0.7pc；营收同比+5.3%，增速环比-0.8pc；ROE（年化）18.22%，同比+11bp；ROA（年化）1.50%，同比+6bp；22Q3末不良率0.95%，环比持平；拨备覆盖率环比+1.6pc至455.7%。主要观点1、营收韧性好于预期。22Q1-3归母净利润同比+14.2%，增速环比22H1提升0.7pc；营收同比+5.3%，增速环比下降0.8pc。主要驱动因素为信用成本下降，拖累因素包括规模、息差及费用因素。非息贡献基本持平。具体来看：①信用成本下降。22Q1-3信用减值损失同比-11%，对净利润的正贡献从上半年的3.7%提升至6.8%。信用成本节约主要来自非信贷减值准备的大幅下降，而贷款减值同比+203%，需关注后续信用成本走势。②规模增长放缓。22Q1-3生息资产规模+10.7%，环比22H1放缓0.4pc，主要受到有效需求不足、贷款投放放缓影响。③息差韧性较强。22Q3单季净息差（日均口径）环比Q2下