中邮证券：中远海能（600026）-行业反转景气上行，全球能源海运龙头笃行致远

中远海能(600026)核心观点：油运上行周期确立。行业延续供需双旺的格局。需求端，关注补库拐点和黑市船队缩减。中印对原油需求坚挺以及在欧盟12月5日起暂停从俄罗斯购买大部分原油之前，欧洲买家正在替代更多数量的俄罗斯原油。EIA预测全年石油消费为9940万桶/天、全球石油供应为9980万桶/天，石油需求逐步改善的预期以及OPEC+减产政策的结束，有望推动海运石油贸易量同步回升。需求端基本面短期仍得到支撑。供给端，行业处于运力缓慢增长阶段。VLCC的订单量历来较小，保证了极低的运力增长率，2023年和2024年的交付量已经基本确定。根据BRS的数据，2023年只有15艘VLCC下水，2024年只有3艘。目前还没有2025年或之后交付的VLCC订单。同时，2023年开始执行新的环保约束EEXI和CII，环保政策趋严下，老旧船只的性价比进一步下滑。回顾历史，需求侧早期出现过加速上涨，但持续性较弱，历史级别的大行情取决于供给端。整体而言，短期展望上，随着近期VLCC运价的上涨，国际油运市场的景气度已经全面回升。中期来看，供给端的优化仍将是市场步入新一轮上行周期的主要驱动因素。但需要关注的是，燃