国金证券：振华风光（688439）-军用模拟IC领先企业，打造IDM模式发展

振华风光(688439)投资逻辑国内军用模拟IC核心供应商，规模扩张效益提升。公司拥有50余年集成电路研制生产历史，背靠中国电子、是中国振华集团模拟IC业务的上市平台。聚焦信号链和电源管理两条业务线，产品全面覆盖六大军工领域。下游装备旺盛需求下，公司规模快速扩张，2018-2021年营收CAGR达42.0%；效益提升利润高速增长，2018-2021年归母净利润CAGR达68.3%。2022上半年公司营收和归母净利润增速分别为49.7%和48.6%。军用模拟IC赛道坡长雪厚，壁垒高筑格局稳定。我国模拟芯片市场快速增长，已成为全球最大市场。模拟IC具有设计门槛高、应用领域广、生命周期长的特点，讲究设计与工艺结合。军用装备对芯片自主安全需求突出，国产化率提升背景下，具备芯片自主可控能力的企业将获得更高市场份额。国内军用模拟厂商主要为传统军工企业，产品方向各有侧重，竞争格局稳定。信号链细分领域国内龙头，自研芯片充分受益国产化替代。信号链产品细分领域，公司军用放大器产品属国内型号最全、指标最优，是国产化核心承制单位；同时在国内首家推出单片轴角转换器，销售处于放量阶段。公司自研芯片产品储备充分、国