财通证券：鲁商发展（600223）-化妆品高增，战略转型持续推进

鲁商发展(600223)核心观点事件：公司发布2022年中报。22H1营收48.35亿元，同比+18.88%，归母净利1.89亿元，同比-39.18%，扣非归母1.90亿元，同比-38.79%。22Q2营收33.53亿元，同比+41.9%，归母净利1.23亿元，同比-45.4%。盈利能力：22H1毛利率-0.23pct至30.91%。销售费率+1.73pct至13.79%，主要系医药化妆品品牌宣传、产品推广费等增加影响所致；管理费率-1.42pct至2.92%，主要系去年同期信息化建设投入较多影响所致；研发费用-0.11pct至1.14%。净利率-3.51pct至4.26%，主要系毛利率下滑且销售费率提升。业务结构：（1）收入端，房地产及物业/化妆品/生物医药/原料及衍生产品、添加剂业务分别实现营收32.78/10.12/2.11/1.59亿元，同比+13.20%/+62.31%/-22.15%/+11.01%。化妆品业务占比+5.6pct至20.94%。（2）毛利端，房地产及物业/化妆品/生物医药/原料及衍生产品、添加剂业务毛利率分别为19.79%/60.71%/54.10%/33.