国金证券：太平鸟（603877）-受疫情拖累明显，期待全年业绩改善

太平鸟(603877)业绩简评公司8.29发布1H22业绩，实现营收41.97亿元（-16.3%），实现归母净利1.33亿元（-67.6%）。其中单Q2实现营收17.33亿元（-26.1%），实现归母净利-0.57亿元（-127.4%），与此前预减公告披露一致。经营分析疫情背景下各品牌销售承压，渠道结构持续调整。分品牌，1H22PB女装/PB男装/乐町/MP童装分别实现营收16.56/13.37/5.27/5.37亿元，同比下滑22.5%/8.3%/18.8%/10.5%。分渠道，1H22公司线下实现收入27.86亿元（-19%），其中线下直营/加盟分别同比下滑21.3%/13.6%。公司持续优化渠道结构，关闭低效直营店的同时加快奥莱和加盟店拓店节奏，1H22期间直营/加盟门店分别净减少113家（-7%）/180家（-5%），下半年渠道改善叠加线下客流恢复，单店效益有望提升。1H22公司线上实现收入13.82亿元，同比下滑10.7%，一方面系女装、乐町拖累，另一方面来自抖音平台增长承压。毛利率、净利率有所下滑。1H22公司整体毛利率为51.89%（-3.4pct），其中单Q2毛利率为4