天风证券：银行行业深度研究：2025年贷款利率下行幅度有望显著放缓

1.我国商业性贷款利率定价已基本市场化，近年来贷款利率持续下行目前贷款定价主要有三类模型：①LPR定价法实现了政策引导和市场自主定价之间的平衡，但近年来在定价基准、点差表现等方面也出现了一些新变化。②内部资金转移定价（FTP）聚焦银行内部定价管理，LPR改革后商业银行已构建起“LPR→贷款FTP→贷款利率”的定价机制。③成本加成法是传统的贷款外部定价模型，认为银行贷款利率应是资金成本、运营成本、风险成本、资本成本、税收成本等各项贷款成本和银行目标收益之和。 LPR改革后，除2021年货币政策回归常态化期间，其他大部分时候贷款利率都在大幅快速下行。期间三个阶段的贷款利率走势值得关注：LPR改革深化和宽松货币政策加码后的快速下行阶段（2020年）、信贷供需失衡主导的大幅下行阶段（2022年）、贷款利率和LPR点差压降放缓的阶段（2024年）。 2.央行视角看当前贷款定价约束 从央行意图和监管成效看，预计2025年贷款利率降幅有限。其一，货币政策延续宽松，但更重视呵护银行息差。其二，虽然贷款利率取消了行政性的“名义下限”，监管对于贷款定价仍有一定的自律要求。其三，监管引导和整治下，信贷供需矛