国信证券：报喜鸟（002154）-上半年收入和业绩增长1%，库龄优化

报喜鸟(002154)核心观点上半年收入和业绩增长1%，线上和团购增长强劲，库龄优化。20221H公司收入+1.0%至20.0亿元，净利润+1.1%至2.6亿元。其中，报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入-1%/-5%/+37%，直营/加盟/线上/团购收入-18%/+5%/+24%/+39%，总体而言，直营线下零售受到疫情影响下滑，团购得益于大订单增长而表现强劲。上半年毛利率-2.5百分点至64.4%，其中直营/加盟/线上/团购分别+0.1/+0.7/-0.7/-4百分点，零售品牌直营和加盟毛利率均有小幅增长，总体毛利率下滑主要由于渠道结构变化。同时直营占比下降叠加良好控费效果，费用率合计下滑1.6百分点。上半年存货金额环比去年末下降0.4亿元至11.1亿元，1年内库存金额占比同比/环比增长7.8/3.0百分点至63%。二季度业绩下滑27%，展现较好经营韧性。2022Q2收入8.4亿元，-14.5%，净利润0.59亿元，-27%，收入小幅低于预期，净利润符合预期，预计主要是由于高线城市疫情封控，直营零售增长低于预期。Q2毛利率62.7%，-4.6百分点，预计主要是渠道结构变化所致。费用率合计减少2