西南证券：明新旭腾（605068）-国内汽车革领先者，新品放量助力公司成长加速

明新旭腾(605068)投资要点推荐逻辑：1）公司是国内中高端汽车革]领先企业，20年市场份额提升至11.2%。随着行业复苏，下半年核心客户一汽-大众产销有望明显回升，叠加新客户批量供货以及产能扩张顺利，公司牛皮革业务有望恢复至较快增长，预计22-24年公司牛皮革销量为4278/4978/5953万平方英尺，同比增长14.0%/16.4%/19.6%；2）新产品水性超纤革国产替代潜力大，随着产能释放，水性超纤革业务有望成为公司中长期新增长点，预计22-24年水性超纤革销量达114.6/171.9/242.8万平米，同比增长217%/50%/41.2%。3）估值较低：预计公司未来三年归母净利润CAGR达33.3%，对应2022年动态PE仅为19倍。真皮：产能快速扩张，市场份额有望持续提升。1）随着电动智能化快速发展及消费升级，豪华车型渗透率不断提升，将带动汽车革的销量持续增长，预计到2025年全国/全球汽车革市场规模分别有望达93和299亿元，5年CAGR分别为4.3%/5.2%。目前公司真皮终端产能为80万张/年，预计22年底能达到110万张，23年底160万张，产能实现明显扩张，市场