上海证券：通信行业2025年度投资策略（系列一）：科赋新成长，算力与传统设备并重

SECTION 一、行业回顾：行业增长逻辑发生改变，通信设备利好 二、估值分析：板块估值有望长期上扬，两大概念引领产业成长 三、机构持仓：持仓比例稳健，光通信企业备受青睐 四、运营商&IDC：运营商业绩稳健增长，IDC题材广受热捧 五、光通信&物联网：光通信为AI浪潮受益者，物联网发展未来可期 六、传统设备商：传统设备厂主业暂时性承压，积极布局科技赛道 七、风险提示 一、行业回顾：行业增长逻辑发生改变，通信设备利好 行业发展逻辑出现变化，AI驱动产业高速变革。我们认为，传统以无线网络技术升级&运营商集采主导的行业发展逻辑，正逐步转向以AI算力基础设施升级为代表的新兴路线。2024年全年，中信（通信）行业指数涨幅达28.84%，位居30个一级行业指数第4位。 子板块呈现同步走势，行情周期性波动。回顾2024全年，通信各子板块行情呈现两大显著特征：1）趋势一致性与分化性并存：受到大盘指数及宏观因素的影响，各板块均于2月、9月出现明显上涨；而在4-7月的波动行情下则呈现出差异化走势。2）涨幅异质性：受益于AI题材的持续催化，通信设备板块在上涨期具有更明显的超额收益，周期变化剧烈；而运营商板块