中泰证券：九阳股份2022一季报点评：等待环比改善

九阳股份(002242)公司披露2022年一季报：22Q1：收入23.3亿（YOY+3.8%），归母1.7亿（YOY-7.7%），扣非1.6亿（YOY-2.8%）。收入、利润均基本符合预期。收入端：外销增长，内销平淡据我们预计拆分：内销：我们预计约20.5-21亿元，预计YOY约+0~2%。外销：Q1关联出口公告约2.1亿元，YOY+约29%。考虑关联出口约占公司外销收入80%，预计整体外销表现可基本参考该增速。Q1内销相对平淡，海外关联出口则预计受益于关联方ninja优异表现获较好增长。盈利端：净利率环比回升，同比趋稳Q1毛利率、销售费用率存运费相关新收入准则影响，较同期口径同向变动约3pct。毛利率26.6%（-4.8pct），销售费用率11%（-4.7pct）。变动主因：①新收入准则带来约3pct毛利率、销售费用率同向变动。②外销代工关联出口占比提升，也同时拉低毛利率、销售费用率。从毛销差口径看，公司表现基本稳定。其他费用率：管理费用率YOY-0.1pct，研发费用率YOY+0.3pct；财务费用率+0.1pct，均基本稳定。净利率7.0%（-0.8pct，环比+5.1pct）。