国金证券：太平鸟（603877）-短期销售承压，期待疫后重回增长

太平鸟(603877)业绩简评公司4月28日发布1Q22业绩，实现营收24.6亿元（-7.7%），归母净利1.9亿元（-6.4%），扣非净利1.1亿元（主要包括政府补助0.9亿元），同比下滑40%，低于此前预期。经营分析PB男装逆势仍具韧性，线下/线上销售持续承压。分品牌，PB女装/PB男装/乐町/MP童装分别实现收入9.6/8.3/2.8/3.1亿元，同比-12.4%/+4.3%/-21.8%/-0.6%。分渠道，1Q22公司线下实现营收16.7亿元（-9.6%），环比4Q21降幅收窄，其中直营渠道收入同比下降13%至11.8亿元，期间净关店26家（-1.6%），同店表现在疫情下持续承压；加盟渠道实现收入5.0亿元(-0.5%)，期间净关店114家（-3.2%），加盟门店在低线城市占比高，受疫情影响有限。另外，公司线上营收为7.8亿元（-3%），主要受到去年高基数、部分城市物流停滞等影响线上销售。线上渠道盈利提升，存货周转有所放缓。公司1Q22毛利率为54.2%（同比-1.7Pct），其中线下直营/线下加盟/线上毛利率分别为64.3%(-2.4Pct)/46.9%(-3.5Pct)/