国海证券：口子窖（603589）-2023年三季报点评：中秋错期收入增速放缓，净利率回升

口子窖(603589)事件:2023年10月26日，口子窖发布三季报，公司前三季度实现营收44.46亿元，同比+18.18%；归母净利13.48亿元，同比+12.22%。投资要点:中秋错位导致收入增速放缓，利润率回升：公司单三季度实现营业收入15.33亿元，同比+4.67%，归母净利5.01亿元，同比+8.36%。今年由于宏观需求较弱，且中秋节在9月底，我们预计公司部分回款延迟至四季度，因此单三季度收入增速慢于上半年。三季度公司净利润率扭转了Q2同比下降的态势，净利率达到32.66%，同比提升1.11个百分点。产品结构改善，毛利率提升，税率回归正常：分区域来看，公司前三季度安徽省内和省外收入分别达到36.2亿元和7.6亿元，分别同比提升21.24%和5.03%。公司单三季度毛利率77.81%，同比提升5个百分点，我们预计主要由于产品结构的改善和费用确认节奏的原因导致。单三季度公司税金及附加占收入的比重为13.46%，同比下降2.34个百分点，环比有所回落，且前三季度的税金及附加占收入的比重达到15.21%，基本和去年同期持平，税率因素回归正常。营销改革持续进行中，合肥市场运作投入加大：