天风证券：家电行业2024年年度策略：四维视角看24年家电投资

1、前三季度行业复盘：白电补库存+需求修复带动行业增长，基本面强势带动子板块最近三个季度股价走高。基金持仓情况看，23Q3基金重仓家电板块意愿走强，白电、石头科技、飞科电器持仓环比明显提升。从股债收益率模型来看，目前家电板块由于高股息、低估值，处在股债收益差的负一倍标准差水平，若回归均值水平对应指数22%涨幅空间。内销方面，大家电伴随空调销售步入淡季、保交楼等脉冲式利好逐步减弱，Q3内销量同比增速环比走低，预计Q4低基数下后续有望迎来回升；小家电中厨小相对稳定，可选品类增速承压，个护品类增速相对较好。出口方面，23Q3白电、烟机外销量同比增速环比上扬，LCD电视延续高个位数增长。2、未来内销如何看？近期家电行业股价整体面临下行周期，股价面临一定幅度回调，以老板电器、格力电器等为代表的后周期标的当前PB水平已处于历史相对低位。短期维度，测算24年地产下行假设下后周期标的弹性，结合22年国内住宅销售面积同比-27%至11.5亿平方米，悲观假设24年住宅竣工面积同比-20%，得到结论：1）地产强相关（厨房大电）：在24年地产竣工增速悲观假设情形下，厨大电标的24年内销增速排序火星人、亿田智能