天风证券：蒙娜丽莎（002918）-收入/渠道持续扩张，减值与成本影响业绩

蒙娜丽莎(002918)事件：公司21FY实现营收/归母净利/扣非归母净利润69.9/3.2/3亿元，yoy+43.6%/-44.4%/-46.6%。其中Q1-Q4收入增速106%/60%/19%/35%，归母净利0.5/2.3/1.3/-1.0亿元，yoy+19%/33%/-17%/-154%，若扣除单项计提减值影响，Q4公司基本实现盈亏平衡。产能释放叠加渠道扩展，公司市占率有望提升21FY公司建陶收入68.8亿元，yoy+44.2%。销售渠道看，经销及工程渠道均取得大幅增长，yoy+29.7%/61.8%，占比分别为51.1%/48.9%，大b占比同比升5.5pct。21FY产销量分别为1.6/1.5亿平米，分别同比+41%/52%；产品综合均价为45元/平，yoy-5.1%。21FY末公司经销商数量1540家，yoy+25.2%，专卖店及网点数量4620个，较21H1末增加323家。我们预计公司后续大B端业务或相对稳定，而经销端业务在渠道扩张带动下，C端有望保持稳健增长，小B有望保持较快扩张。行业层面，21FY全国建陶产量81.7亿平，yoy-4.1%，虽行业整体规模有所下降，但