华福证券：贵州茅台（600519）-21年顺利收官，22年量价齐升可期

贵州茅台(600519)事件：3月31日，公司发布2021年年度报告，21年实现总营收1094.64亿元，同比+11.71%；实现归母净利524.60亿元，同比+12.34%。扣非归母净利525.81亿元，同比+11.84%。符合预期。投资要点：公司2021年顺利收官，盈利能力持续提升。（1）业绩的增长主要受益于销量和吨价的增长，茅台酒21年实现营收934.64亿元，同比+10.18%，销量3.63万吨，同比+5.68%，吨酒价257.75万元/吨，同比+4.26%；系列酒21年实现营收125.95亿元，同比+26.06%，销量3.02万吨，同比+1.46%，吨酒价41.74万元/吨，同比+24.26%。（2）分渠道看直销收入占比22.66%，同比+81.49%，吨价为418.94万元/吨，同比+24.42%，带动整体吨价上行。（3）公司毛利率为91.54%，净利率为52.47%，基本与去年持平。基酒产量高增。2021年茅台基酒产量为5.65万吨，同比+12.4%；系列酒2.82万吨，同比+13.3%；基酒产量明显加速，为后期业绩增长基础。市场化改革步伐坚定，传递积极信号。公司新管理层