天风证券：贝泰妮：量价齐升共驱皮肤学级黄金赛道，深耕破圈单品打法、潜力子品牌矩阵布局打开成长天花板

行业再区分：从症状维度区分护肤品，渗透率+消费锚点提高有望驱动皮 肤学级市场达千亿 ➢ 核心区分：皮肤学级护肤品与普通和强功效护肤品的核心不同在于其 针对有症状的人群，消费人群对效果较为看重且可验证，产品力溢价提高， 构成“三分货”逻辑，或将给予品牌力沉淀较晚的国货品牌弯道超车机会。 ➢ 核心驱动：政策+需求双重驱动行业规模达千亿。（1）政策端：监管趋 严加速行业劣品出清，提高整体供给水平，利好贝泰妮等合规经营头部企 业；（2）需求端：量价齐升驱动行业规模增长，基于对敏感肌人群和人均 消费水平假设，我们预测中国皮肤学级护肤市场 2030 年有望达 942 亿元。