开源证券：第一创业2021年年报点评：公募基金业务线高增长，资管业务支撑未来成长性

第一创业(002797)业绩增长不及预期，资管业务支撑未来成长性，维持“买入”评级2021年公司营业总收入/归母净利润分别为32.6/7.5亿元，同比+4.3%/-8.3%，ROE5.3%，较2020年-1.8pct，业绩不及我们预期，主要系公司投行收入同比下降，投资收入增长不及预期。2021年公司资管和利息净收入同比+34%/+64%，表现相对亮眼。考虑到2022年权益市场波动对券商业务造成不利影响，我们下调公司2022-2023年归母净利润预测至7.6/9.1亿元（调前11.2/13.5亿元），新增2024年归母净利润预测10.6亿元，同比+2%/+19%/+18%，对应2022-2024年EPS为0.18/0.22/0.25元。公司大资管业务优势较强，参控股基金公司AUM持续增长，支撑未来业绩成长。预计当前股价对应2022年PE31.8倍，维持“买入”评级。参控股基金公司AUM提升增强未来业绩成长稳定性（1）2021年公司资管业务收入9.2亿元，同比+34%，占营收比重28%，较2020年提升6.2pct，其中公募基金业务线收入7.7亿元，同比+350%，为主要驱动因素，券商资管