浙商证券：民生银行2021年年报点评：盈利修复，不良企稳

民生银行(600016)数据概览2021A归母净利润同比+0.2%，增速环比+5.1pc；营收同比-8.7%，增速环比+0.1pc；ROE6.6%；ROA0.50%。不良率1.79%，环比持平；拨备覆盖率145%。核心观点1、盈利增速修复。2021年民生银行归母净利润同比+0.2%，增速环比+5.1pc，自2020H1以来首次实现正增长，好于市场预期。主要得益于资产质量压力趋稳，带动减值损失拖累有所消退，21Q4单季减值损失同比-30%，增速环比-27pc。展望未来，需继续关注经营模式转型和资产质量压力消化的进展。2、息差环比下行。21Q4单季息差（期初期末）环比-22bp，主要受资产收益率下行拖累。（1）资产端，21Q4单季资产收益率环比-19bp至3.88%，推测归因风险偏好调整，主动加大低风险、低收益率贷款投放力度；同时Q4加大不良处置力度，导致部分逾期贷款利息被扣减。（2）负债端，21Q4单季负债成本率环比+5bp至2.48%，归因存款占比下行和存款成本上升。21Q4存款环比-1.3%，增速较总负债慢0.5pc；21H2存款成本较21H1+7bp至2.21%。展望未来，受业务结