德邦证券：晨光文具（603899）-“一体”披荆斩棘，“两翼”乘风破浪

晨光文具(603899)晨光文具是国内文具行业领跑者，具备“研产销”能力，渠道、产品、品牌底蕴积累深厚。公司立足“一体（传统业务）两翼（科力普、零售大店）”战略，业绩稳健持续增长。“双减”政策整体影响逐渐减弱，“两翼”新兴业务驱动公司业绩增长。2021公司经营状况良好，实现营收176.07亿元，同比+34.0%，归母净利润15.2亿元，同比+20.9%。国内文具行业增长稳健，对比海外成熟市场，国内文具行业集中度以及人均文具消费均较低。2020年国内文具市场规模达1639亿元，2013-2020年国内文具规模CAGR达5.6%；国内书写工具CR5市占率仅38.3%，相较于美国62.3%、日本63.6%和加拿大66.4%。国内文具市场集中度较低，以OEM代工模式为主的文具产商竞争力较弱，龙头份额将持续提高，产业集中是文具行业未来趋势。文具行业处于量价齐升阶段，城镇化提高带动文具体量增长，文创产品矩阵升级提高产品溢价。品牌、产品、渠道三维聚力，护城河持续扩宽。品牌端：品牌矩阵多元化，细分市场市占率提高，连续九年蝉联“中国轻工业制笔行业十强企业”第一，晨光品牌地位巩固；产品端：传统业务四个赛道