中泰证券：塔牌集团（002233）-业绩稳步增长，回购彰显信心

塔牌集团(002233)事件：塔牌集团发布2021年年报。2021年公司实现营收77.1亿元，同比+9.5%；归母净利润18.4亿元，同比+3.0%；扣非归母净利润16.0亿元，同比-1.7%；经营活动现金净流量22.0亿元，同比-9.2%。单四季度营业收入24.7亿元，同比+4.2%；归母净利5.2亿元，同比+29.6%；扣非归母净利润4.6亿元，同比+21.0%。收入端：产能释放助力销量小幅增长，限电限产促吨价明显提高。销量方面：21年公司水泥销量为1978.9万吨，同比+3.0%，21年广东水泥产量1.7亿吨，同比-0.4%，公司在广东产量下滑背景下实现销量小幅增长，主要得益于文福万吨线项目二线产能完全释放。单四季度水泥销量为520.1万吨，同比-25.7%，单季度销量大幅下滑一方面由于能耗双控和限电在10月仍有影响，另一方面Q4地产投资持续放缓，工程进度施工缓慢影响水泥需求。22年公司计划产销水泥2080万吨，预计同比+5.1%，我们认为22年能耗双控政策更加平稳，而非“一刀切”，且稳增长下基建拉动需求作用凸显，公司水泥销量或有望实现增长目标。价格方面：21年公司水泥吨价为36