中泰证券：古井贡酒：略超市场预期，升级带来弹性

古井贡酒(000596)投资要点事件：古井贡酒公告，公司公告21年实现营收约132.7亿同增29.0%；实现归母净利约22.9亿同增23.5%；单Q4实现营收/扣非归母净利同增42.58%/10.06%，略超市场预期。省内消费需求扎实，开门红亮眼。春节开门红亮眼，根据渠道调研，今年实现历史打款最快一年，我们测算今年Q1打款进度有望突破50%；我们认为打款超预期主要有两方面原因：一方面是因为长三角经济强劲，受疫情影响小；另一方面是安徽为外出务工大省，根据百度迁徙大数据，今年返乡人流同比2021年得到翻倍以上的恢复，使安徽中高端次高端的送礼、宴请需求恢复强劲。婚宴需求暂时仍受疫情管控，但从全年维度看较为刚性，自去年起婚宴就开始向其他节假日和日常周末转移，预计春节期间的婚宴需求有望在节后得到回补。根据渠道调研，我们认为销售预期意愿与消费者信心同步提升，省内部分地区有望实现双位数增长且库存处于正常偏低位置，春节部分古5、古8出现断货，消费基础扎实。高端重视程度高，带来增长弹性。公司已就古30等高端产品成立销售公司，持续谋划发力高端；次高端产品提价显示稀缺性，增大渠道利润空间；同时提高产品结构、