中泰证券：山西汾酒：增长速度与质量兼具，结构持续升级

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒公告，经初步核算，2022年1－2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。公告同时指出，增幅原因系青花系列等中高端产品实现大幅增长。全国化拓展顺利，增长质量高。渠道调研显示全国化拓展顺利，21Q3省外占比已超过60%。22年元春期间，在华东、华南持续受疫情影响的大环境下，公司仍然实现超市场预期的增长，可见增长弹性具备韧性，全年增长目标有望超预期完成。从增长质量看，各地经销商和终端均反馈库存较低，动销强劲，湖南高桥市场的批价与全国批价差别不大，也佐证公司21年下半年渠道管控效果良好。结构不断提升，各价位段均有看点：分产品来看，公告披露青花系列等中高端擦汗品实现大幅增长。青花20在300-500元价位段中香型独特，表现亮眼。目前青20批价375元左右，复兴版青30批价860-870元，看好次高端扩容和份额收割带来的龙头红利。玻汾在光瓶酒中具备较强吸引力，今年继续控量的同时不乏新品预期，有望带动玻汾向上升级。延续优秀管理，继续深化改革。管理方面，公司的技术化手段一