华福证券：寒武纪（688256）-存货大增，剑指Q4

寒武纪(688256) 投资要点： 24Q3资产端再度实现大幅增长，存货体量跨越式提升 24Q3末存货达到10.2亿，此前24Q1/Q2分别为1.3/2.4亿，环比数倍增长。24Q3末预付款项达到8.5亿，此前24Q1/Q2分别为2.1/5.5亿，环比+55%。资产端延续24Q2的增长势头，释放积极信号；同时，从现金流量表也可得到印证。24Q3经营活动现金流量净额-11.8亿，主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金。该变化主要由于经营性采购支出增加。 营收同环比大增，期待Q4需求释放 24Q3单季营收1.2亿，yoy+285%，qoq+208%，从过去已披露的财报数据来看，在Q1-Q3所有单季度营收中，24Q3也是历史新高水位。在当前国产替代进程的关键时点上，公司也交出了十分亮眼的业绩。历史年份公司Q4营收一般占到全年营收的较大比例，临近年末，公司资产端也蓄力已久，我们对Q4需求释放持乐观态度。24Q3归母净利润-1.9亿，yoy+26%，qoq+36%。值得关注的是24Q3毛利率51.2%，qoq-14.9pcts，环比有所下滑。但当前业绩尚未大规模释放，我们认为后续毛利率变化或更值