东吴证券：2023年环保&天然气行业三季报总结：关键字：现金流、高成长α、化债修复

2023年三季报总结：业绩改善成长稳健，现金流价值体现环保：成长向上，质量提升。2023年前三季度，环保实现营业收入2994亿元（同比+1.5%），归母净利润209亿元（同比-5.2%），收入增速提升，业绩下行收窄，利润率稳定，经营活动净现金流199亿元（同比+34%），净现比1.0（同比+0.3），资本开支478亿元（同比-3.3%）。2021年以来环保板块资本开支逐年下降，自由现金流改善。天然气：稳健成长，现金优异。2023年前三季度，天然气实现营业收入2433亿元（同比-2.0%），归母净利润101亿元（同比+7.7%），受气价回落影响板块收入回落，业绩维持增长，经营活动净现金流230亿元，净现比2.3，现金流表现良好，净现比维持2.0以上，资本开支161亿元（同比+20%），2018-2022年板块自由现金流持续为正。三季报关键字：现金流、高成长α、化债修复关键字之一现金流：重点关注水务运营、垃圾焚烧、天然气。2023年前三季度，水务运营收入/归母净利润同增6%/8%，垃圾焚烧收入/归母净利润同增4%/16%，天然气板块归母净利润同增8%，三大板块展现优质运营资产的业绩稳定性。