天风证券：牧高笛（603908）-深耕户外露营景气细分赛道，内销放量外销稳健成长可期

牧高笛(603908)深耕专业露营赛道，户外露营装备为主，出行服饰延续装备高性能基因公司成立于2003年，主营露营帐篷、户外服饰及其他户外用品，品牌业务（大牧、小牧）以国内市场为主，全面满足专业与大众消费者穿着需求；OEM/ODM业务为全球客户提供高品质帐篷产品研发生产，产品远销欧洲、大洋洲等国际市场。露营兴起带动业绩高增，21Q1-3营收7.2亿（+41.8%），归母净利0.7亿（+44.2%）2020年营收6.4亿元同增21.4%，其中ODM/OEM营收4.8亿，品牌运营营收1.6亿元；2020年归母净利0.46亿元同增12.7%；主要系露营兴起带来户外露营参与人数及频次增长，从而带动户外露营用品需求增长。分地区来看，外销为主且欧洲市场占比较高。2020年外销加大欧美市场拓展力度，欧洲地区营收3.86亿元（+33.6%），北美营收同增81.5%；国内市场顶住新冠疫情压力，2020年营收1.6亿元（+3.8%）。分渠道来看，线上渠道增长态势较好。2020年公司成功把握线上流量机遇并顺应精致露营流行趋势，线上渠道持续发力，升级视觉形象、拓展社交媒体零售与跨境零售，线上渠道营收0.49亿