首创证券：比音勒芬（002832）-业绩增长具备韧性，盈利质量优化

比音勒芬(002832)事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入17.15亿元，同比+24.55%；实现归母净利润4.59亿元，同比+31.66%。点评：卡位运动时尚优质赛道，业绩表现较强韧性。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营收5.32/4.9/6.93亿元，同比+45.17%/+22.44%/+13.55%，实现归母净利润1.51/0.95/2.14亿元，同比+55.09%/+47.69%/+14.04%，在Q3行业整体受疫情、气温等多重因素影响下，公司业绩依然表现较强韧性。我们认为主要由于公司卡位高端运动休闲服饰优质赛道，产品差异化且有时尚感，品牌客群粘性较高、消费能力较强。从渠道端来看，截至21H1公司共有1007个门店，其中直营店500家（较年初净增14家），加盟店507家（较年初净增14家），下半年预期开店步伐加快。盈利结构优化，存货周转效率提升。公司前三季度毛利率同比+4.61pcts至71.68%，净利率同比+1.45pcts至26.77%。单季度看，21Q3公司毛利率同比+1.38pcts至71.24%，期间费用率同比-3.3pcts至29.