国联证券：建筑装饰行业专题研究：增长及回款承压，重视估值优势

建筑央国企回款和增长承压，集中度延续提升 我们选择整体央企/代表地方国企/国际工程企业合计20家建筑公司作为样本，24H1样本企业新签增长动能减弱，2021年来收入利润增长中枢持续下移，2024H1新签/收入/归母净利增速中位数分别为+2.4%/-1.4%/-2.1%；另一方面，24H1现金流及两金周转压力明显加大，拖累资产负债率同比有所提升。此外，行业集中度提升的趋势依然延续，样本企业收入及新签份额持续提升，2024H1收入占比28%（vs2023H1/2023年30%/26%）；新签占比57%（vs2023H1/2023年55%/50%）。 “一利五率”：国际工程＞央企＞地方国企 2024H1“一利五率”指标比较，国际工程企业>整体央企>地方国企（>代表优于）；央企利润总额、回款、负债、ROE指标均承压。央企方面，2024H1中国能建（+3.7%）、中国交建（+2.1%）、中国核建（+1.3%）利润总额增速更快；半年度ROE同比不同程度下降，央企前三为中国建筑/中国化学/中国中铁，分别为6.6%/4.7%/4.3%，yoy-0.7/-0.7/-1.1pct。营业现金比率降幅总体偏大