浙商证券：招商银行2021年三季报点评：财富管理龙头，盈利不良优异

招商银行(600036)数据概览21Q1-3招行归母净利润同比+22.2%，增速环比-0.6pc；营收同比+13.5%，增速环比-0.2pc；ROE18.1%，ROA1.44%。不良率0.93%，环比-8bp，拨备覆盖率443%，环比+4pc。主要观点1、盈利保持高增态势。21Q1-3招行利润和营收增速较中报基本持平。具体来看：主要支撑因素为其他非息，拖累因素为减值和中收。①其他非息同比+28%，增速环比+15pc，归因低基数效应。②减值同比+7%，增速环比+4pc，归因主动加大非信贷减值计提力度。21Q1-3非信贷减值占信用减值高达80%，Q3单季度计提非信贷减值176亿，信贷减值回拨32亿，在此情况下，拨备覆盖率仍然上升，显示资产质量非常好。③中收同比+20%，增速环比-3pc，归因低基数效应消退和财富中收增速下行。展望未来，资产质量优异，叠加表内外拨备充足下，盈利有望保持较快增长。2、息差韧性超出预期。21Q3招行息差2.47%，环比+1bp。具体来看负债成本率+2bp，幅度略大于资产收益率1bp。但由于生息资产环比增速（2%）快于付息负债（1%），对息差起到支撑作用。具体来看：