首创证券：森马服饰（002563）-公司简评报告：童装稳固优势，休闲装持续恢复

森马服饰(002563)核心观点事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入65.16亿元，同比+13.7%；实现归母净利润6.65亿元，同比+2980.2%。Q2单季度实现营业收入32.06亿元，同比+7%；实现归母净利润3.13亿元，同比+7499.7%。点评：童装快速增长，休闲装仍在恢复。分业务看，报告期内休闲装实现营收23.48亿元，同比+28.7%，较2019年同期-20.2%，仍在逐渐恢复中。休闲装毛利率同比+8.5pcts至43.6%，我们认为主要由于直营渠道折扣改善，且高毛利率的直营收入占比提升；童装实现营收41.08亿元，同比+6.9%。根据我们的测算，若剔除KIDILIZ业务出表影响，童装业务收入同比+35.6%，较2019年同期+10.2%，巴拉巴拉作为童装行业龙头，市占率遥遥领先，展现出良好的发展态势。21H1童装业务毛利率同比-2.5pcts至44.5%，预计与加大线上活动促销力度，KIDILIZ出表有关。盈利能力向好，存货周转改善。2021H1公司毛利率同比+0.92pcts至44.2%，期间费用率同比-9.43pcts至26.4%，K公司出表后期间