首创证券：海澜之家（600398）-公司简评报告：线上表现靓丽，推三年分红规划

海澜之家(600398)事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入101.35亿元，同比+25.1%，较2019年同期-5.5%；实现归母净利润16.5亿元，同比+74.2%，较2019年同期-22.4%。点评：单季营收恢复至疫情前水平，电商渠道表现靓丽。公司Q2单季度实现营收46.4亿元，同比+9.1%，较2019年同期基本持平；归母净利润8.08亿元，同比+23.9%，较2019年同期-11.8%，收入恢复至疫情前水平。分渠道看，21H1线上销售收入同比+71.6%至12.95亿元，占主营收入比重由2020年的11.8%提升至13.2%，表现靓丽。21H1公司以达人直播和店铺自播提升消费者品牌认知、扩大粉丝阵营、促进流量转化，打造数字化服务系统提升消费体验，助推线上销售高增。线下营收85.14亿元，同比+19%，增长稳健，线下终端逐步恢复。盈利能力改善，存货周转提升明显。2021H1公司毛利率同比+3.54pcts至43.6%，我们认为主要由于（1）线下零售回暖，折扣改善；（2）主品牌海澜之家产品结构改善；（3）直营门店数量增加，贡献更高毛利率。期间费用率同比+0.25p