东兴证券：公牛集团（603195）-全渠道开拓顺利，成长确定性增强

公牛集团(603195)事件：公司2021H1营收58.20亿元，同比+41.65%，较19H1+16.84%；归母14.21亿元，同比+76.85%，较19H1+33.30%。其中Q2营收32.45亿元，同比+18.93%；归母8.14亿元，同比+28.60%。龙头经营稳健，优势品类持续强势。分品类看，1)电连接业务营收29.88亿元，同比增32%，较2019年同期增长约20%。2）智能电工照明业务营收26.40亿元，同比增61%，较2019年同期增长约26%。其中墙开/LED/浴霸等其他照明同比增速分别为+62%/+37%/+106%。3）数码配件业务营收1.74亿元，同比下滑10%。公司优势品类如电连接、墙开市占率较高，能够在上半年原材料价格上行情况下，顺利提价实现快速增长，我们认为未来优势可持续。公司通过推出装饰灯，平抑LED光源竞争加剧，行业负增长造成的负面影响，未来或能保持平稳。新品类中，浴霸、断路器等照明产品受益装饰渠道布局，持续高增，有望成为新增长点；数码配件有所下滑，随着公司大力发展线上渠道，有望重回增长。全渠道发展顺利，不断拓宽渠道护城河。多年深耕形成的渠道优势是公