首创证券：华帝股份（002035）-公司简评报告：改革成效渐显，经营稳步恢复

华帝股份(002035)核心观点事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营收26.6亿元，同比增长59.5%（较2019H1同期-9.3%），归母净利润2.4亿元，同比增长45.4%（较2019H1同期-39.4%）。单季度营收表现边际向上，未来有望持续。公司Q2单季度实现营收16.1亿元，同比增长64.6%（较2019Q2同期+0.51%），归母净利润1.6亿元，同比增长37%（较2019Q2同期-38.4%），收入已恢复至疫情前水平。分产品看，公司渠道改革后经营稳步恢复，上半年烟机、灶具、热水器实现营收10亿元/6.5亿元/5.1亿元，同比变动+68.5%/+68.4%/+75.3%，相比2019年同期变动-12.3%/-13.3%/-3.8%。我们认为随着公司渠道改革效果持续释放以及原材料成本压力改善，公司业绩向好可期。原材料涨价致毛利率短期承压。2021H1公司毛利率42.9%，同比-2.1pcts。主要由于今年上半年钢材、玻璃等原材料价格持续上涨，公司烟机/灶具/热水器毛利率分别同比-0.45pct/-3.36pct/-4.99pct。公司费用管控较好，期间费用率32.3