国金证券：轻工造纸行业研究：家居卖场收租模式将迎转变，关注跨境产业链投资机会

行业观点更新：家居：本周居然之家宣布后续将逐渐从“固定收租”转向“销售分成”模式，与工厂、经销商形成命运共同体，并且将在全国30多个城市打造乐屋整装体验中心，将整装打造为卖场最大的流量入口。虽然两项举措后续成效仍需观察，但在目前行业整体流量承压的情况下，可清晰发现无论家居渠道龙头还是品牌龙头均在积极求变，并且很多变革举措极大提升了对企业各环节能力的要求。在此背景下，由于各企业能力的分化，后续行业洗牌或将加速。虽然客流量确有承压，但由于刚性需求存在，整体行业需求相对具备韧性，行业估值已显著回调，目前具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业布局机会凸显。此外继续推荐关注仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。新型烟草：国外市场方面，近期通过详细梳理海外四大烟草集团发展状况及主要市场法规变化（详见《新型烟草系列跟踪四》报告），我们发现新型烟草业务仍是大势所趋，在各烟草巨头收入中进一步提升。此外，结合CDC数据也可发现随着监管逐渐趋严，截至2023年10月，虽然美国电子烟市场中一次性产品的销量份额仍达57.2%，但三季度以来份额边际已有所回落，并且欧洲也逐渐开始完善一次性烟相关监管