中银证券：华新水泥（600801）-盈利能力大幅提升，非水泥业务增长值得关注

华新水泥(600801)公司发布2021年一季报，2021年一季度营收61.9亿元，同增60.8%；归母净利7.3亿元，同增107.3%；EPS0.35，同增105.9%。一季度业绩基本符合预期。支撑评级的要点2021Q1报表靓丽，盈利能力大幅提升：公司一季报表现靓丽，各项指标明显改善。毛利率基本持平，费用率有所下降，毛利率-费用率为18.3%（+3.4pct），盈利能力大幅提升。水泥熟料同比量增价减，非水泥熟料业务大幅增长：我们预计2021Q1水泥+熟料销量1,600万吨(同比+53.7%，环比-31.2%)，单价310元(同比-15.8元，环比-13.8元)，吨成本215元(同比-4.8元，环比+24.5元)，吨毛利95元(同比-11.1元，环比-38.3元)。2020Q1水泥熟料价格历史高位基数较高价格同比下滑，煤炭价格上涨对成本有一定影响。非水泥熟料业务收入12.3亿(同比+168.6%，环比-12.9%)，成本7.3亿(同比+168.9%，环比-12.3%)，毛利5.0亿(同比+168.7%，环比13.7%)。非水泥熟料业务增速可观。2021年区域水泥景气度有望明显改善：考虑