东兴证券：中际旭创（300308）-高端光模块加速渗透，数通龙头优势稳固

中际旭创(300308)中际旭创2020年实现营业收入70.50亿元，YoY+48.17%；归母净利润8.65亿元，YoY+68.55%。21Q1实现营业收入14.72亿元，YoY+10.98%；归母净利润1.33亿元，YoY-13.40%。受云厂商去库存周期影响，Q1业绩承压。2020年，受疫情影响，云厂商对光模块进行积极备货，但由于疫情导致施工困难，部分数据中心建设进度放缓，20Q3开始，云厂商进入库存消化阶段，叠加股权激励费用及公司加大研发投入的影响，公司21Q1业绩承压。从21Q2开始，随着疫情影响减弱，云厂商资本开支回暖，公司业绩有望恢复。400G/200G渗透加速，高端光模块迅速上量。长期来看，数据中心流量的增长，将不断驱动光模块进行速率升级。目前，亚马逊、谷歌等云厂商的数据中心正对400G进行批量部署。法国调研机构Yole预计，2019年-2025年，数通光模块市场年复合增速将达20%。展望今年，北美云客户有望加速400G部署，同时200G需求将开始逐步释放，推动高端光模块需求快速增长。数通光模块格局稳定，数通龙头强者恒强。出于成本和传输安全性等因素的考虑，数通光模块的主